證監(jiān)會(huì)再融資新規(guī)的威力，在該新規(guī)發(fā)布后的第一個(gè)交易日，就得到充分體現(xiàn)。
2月20日早間，A股市場(chǎng)迎來(lái)“一大波”共計(jì)11家上市公司“扎推”臨時(shí)停牌（臨停），以調(diào)整定增方案。
不止于此。當(dāng)天收盤后，又有多家上市公司發(fā)布終止非公開(kāi)發(fā)行或取消表決非公開(kāi)發(fā)行的相關(guān)議案。
再融資受限后，定增市場(chǎng)融資規(guī)模預(yù)期縮小，那些被“擠出來(lái)”的資金會(huì)流向哪里？
有私募人士向澎湃新聞表示，那些資金會(huì)選擇合理估值的標(biāo)的，包括股指期貨或融資融券，但大部分資金應(yīng)該還是會(huì)去二級(jí)市場(chǎng)，“畢竟兌現(xiàn)比較快?！?/p>
“4把大刀”下“臨停”扎堆
此前的2月17日晚間，證監(jiān)會(huì)發(fā)布消息，為優(yōu)化資本市場(chǎng)資源配置功能，引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為，完善非公開(kāi)發(fā)行股票定價(jià)機(jī)制，證監(jiān)會(huì)對(duì)《上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》（以下簡(jiǎn)稱《實(shí)施細(xì)則》）部分條文進(jìn)行了修訂，發(fā)布了《發(fā)行監(jiān)管問(wèn)答——關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》（以下簡(jiǎn)稱《監(jiān)管問(wèn)答》）。
從此次修訂的內(nèi)容來(lái)看，《實(shí)施細(xì)則》和《監(jiān)管問(wèn)答》對(duì)定增共亮出“4把大刀”：1．明確發(fā)行首日為定價(jià)基準(zhǔn)日；2．定增規(guī)模不得超過(guò)本次發(fā)行前總股份的20%；3．兩次募集資金間隔不少于18個(gè)月；4．公司進(jìn)行非公開(kāi)發(fā)行的不得有大額理財(cái)?shù)荣Y產(chǎn)。
根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定，再融資主要包括公開(kāi)增發(fā)、配股、非公開(kāi)發(fā)行股票、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債、分離債、公司債、可交換債、證券公司債等。一般市場(chǎng)較為關(guān)注的則是非公開(kāi)發(fā)行股票，大多情況下也指定向增發(fā)（以下統(tǒng)稱“定增”）。
雖然《實(shí)施細(xì)則》和《監(jiān)管問(wèn)答》實(shí)施“新老劃斷”，也就是說(shuō)，新受理的再融資申請(qǐng)自發(fā)布或修訂之日起就予以執(zhí)行，已經(jīng)受理的不受影響。不過(guò)，那些已經(jīng)披露預(yù)案但未被受理的定增項(xiàng)目則紛紛被喊停，甚至被終止。
2月17日晚間，興業(yè)證券（601377）就因“踩線”再融資新規(guī)，成了第一家受新規(guī)限制而取消非公開(kāi)發(fā)行的上市公司。
興業(yè)證券提交了《興業(yè)證券股份有限公司重大事項(xiàng)停牌公告》（臨2017-012）。不過(guò)，在提交該公告后，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《實(shí)施細(xì)則》和《監(jiān)管問(wèn)答》，興業(yè)證券對(duì)照上述監(jiān)管要求逐項(xiàng)自查，認(rèn)為公司不符合“本次發(fā)行董事會(huì)決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個(gè)月”的要求，決定終止籌劃本次非公開(kāi)發(fā)行股份事宜，同時(shí)取消股票停牌申請(qǐng)。
2月20日早間，滬深兩市則迎來(lái)11家上市公司“扎堆”臨停。
羅普斯金(17.160,0.00,0.00%)（002333）、紫光國(guó)芯(30.880,0.00,0.00%)（002049）、運(yùn)達(dá)科技(26.430,0.00,0.00%)（300440）、臺(tái)基股份(23.810,0.00,0.00%)（300046）、福星股份(12.250,0.00,0.00%)（000926）、金宇車城(20.600,0.00,0.00%)（000803）、和科達(dá)(40.160,0.00,0.00%)（002816）、小康股份(25.550,0.00,0.00%)（601277）、花王股份(42.900,0.00,0.00%)（603007）因擬披露重大事項(xiàng)停牌；永安林業(yè)(15.440,0.00,0.00%)（000663）、陜國(guó)投A(6.470,0.00,0.00%)（000563）則在發(fā)布停牌公告的同時(shí)表示，將對(duì)定增方案進(jìn)行研究論證或調(diào)整。
2月20日收盤后，也有包括多氟多（002407）、重慶百貨（600729）等多家上市公司發(fā)布終止非公開(kāi)發(fā)行或取消表決非公開(kāi)發(fā)行的相關(guān)議案。
據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至目前，非公開(kāi)發(fā)行申請(qǐng)企業(yè)共357家。其中已通過(guò)發(fā)審會(huì)的為134家、已反饋的為164家、已受理的有39家、中止審查的20家。
而據(jù)上海證券報(bào)統(tǒng)計(jì)，受到再融資新規(guī)影響將導(dǎo)致修改或終止定增項(xiàng)目的上市公司達(dá)86家，共計(jì)劃定增募資1749億元。
二級(jí)市場(chǎng)最受益？
從規(guī)模上來(lái)看，根據(jù)新華社此前報(bào)道，數(shù)據(jù)顯示，2016年A股市場(chǎng)整體募集資金（IPO、再融資合計(jì)）為18355億元，再融資額度達(dá)歷年新高。而據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，2016年全年，A股市場(chǎng)IPO募資總額約1633.56億元，去年再融資募集資金為IPO募資總額的逾10倍之多。
再融資受限后，定增市場(chǎng)融資規(guī)模預(yù)期縮小，那些被“擠出來(lái)”的資金會(huì)流向哪里？
申萬(wàn)宏源新股研究分析師林瑾向澎湃新聞解釋，還是要根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)看。其表示，這是由需求端控制，涉及資源配置問(wèn)題，但I(xiàn)PO規(guī)模會(huì)增加。不過(guò)，林瑾指出，“市場(chǎng)資金還是充裕的，看你如何引導(dǎo)，也不一定說(shuō)參與定增的資金就一定轉(zhuǎn)投IPO。因?yàn)閮蓚€(gè)市場(chǎng)（定增和IPO）的盈利模式不同，風(fēng)險(xiǎn)偏好也不一樣”。
某私募人士則向澎湃新聞表示，會(huì)選擇合理估值的標(biāo)的，包括股指期貨或融資融券，但大部分資金應(yīng)該還是會(huì)去二級(jí)市場(chǎng)，“畢竟兌現(xiàn)比較快?！痹撊耸坷m(xù)指，“現(xiàn)在越來(lái)越規(guī)范，新股上得也快，標(biāo)的多了，選擇也會(huì)多。以前真正好的公司可能得不到關(guān)注，一些有關(guān)系的公司可以通過(guò)大量資金占領(lǐng)市場(chǎng)，但事實(shí)上其業(yè)務(wù)可能已經(jīng)不行了，而相應(yīng)的，市場(chǎng)就被這些資金擾亂了?！?/p>
上述私募人士續(xù)指，再融資限制后，至少一些企業(yè)可以有機(jī)會(huì)公平競(jìng)爭(zhēng)，或者自己上市，對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是好現(xiàn)象。
從趨勢(shì)上來(lái)看，中信證券首席策略分析師秦培景指出，新規(guī)擠出資金可能利好二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期。
秦培景表示，對(duì)于定增參與方而言，從參與定增到二級(jí)市場(chǎng)解禁出售，資金收益由“鎖價(jià)”的折讓和持有期盈虧兩部分組成。新規(guī)從“鎖價(jià)”向“市價(jià)”的調(diào)整，實(shí)際上顯著削減了“鎖價(jià)”折扣部分的收益，降低了定向增發(fā)參與方的預(yù)期收益率。缺少“鎖價(jià)”折扣的“補(bǔ)償”，投資者持有意愿會(huì)變?nèi)酰A(yù)計(jì)今后三年期的定增數(shù)量會(huì)顯著減少，一年期的定增會(huì)成為主流。
而對(duì)于更注重“鎖價(jià)”套利這部分收益的投資者，新規(guī)會(huì)將其資金從原有鏈條擠出，其替代選擇可能使得部分資金參與IPO打新（需要配置市值底倉(cāng)），也可能進(jìn)入大宗交易市場(chǎng)，當(dāng)然，也有可能完全離開(kāi)資本市場(chǎng)。資金配置由“長(zhǎng)”轉(zhuǎn)“短”，整體而言，雖然至今遷移的過(guò)程中有不少漏損，但整體還是利好二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性。
從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，秦培景認(rèn)為，再融資新規(guī)有利于內(nèi)生增長(zhǎng)穩(wěn)定、分紅與自由現(xiàn)金流較好的公司。
“再融資套利空間縮小后，預(yù)計(jì)留存的定增資金將更注重標(biāo)的基本面的遴選，內(nèi)生增長(zhǎng)穩(wěn)定、分紅與自由現(xiàn)金流較好的公司更受青睞。另一方面，對(duì)融資規(guī)模和頻率的限制，新規(guī)會(huì)對(duì)于傳統(tǒng)企業(yè)大規(guī)模轉(zhuǎn)型，以及對(duì)外延擴(kuò)張依賴較高的行業(yè)相對(duì)不利?！?/p>
華泰證券金融行業(yè)分析師沈娟指出，新規(guī)從多個(gè)維度引導(dǎo)投資者關(guān)注價(jià)值投資而非短期逐利，明確募集資金用到實(shí)處，有助于營(yíng)造健康的投融資市場(chǎng)，真正實(shí)現(xiàn)脫虛向?qū)崱?/p>
“對(duì)二級(jí)市場(chǎng)而言，依賴高折價(jià)率來(lái)獲取定增市場(chǎng)套利的機(jī)會(huì)將減少，定增市場(chǎng)的投資將更加關(guān)注公司的成長(zhǎng)性和長(zhǎng)期投資價(jià)值。有助于引導(dǎo)二級(jí)市場(chǎng)回歸理性，回歸價(jià)值，有助于套利資金回流價(jià)值藍(lán)籌投資?！鄙蚓暾f(shuō)。（澎湃新聞）