對(duì)于險(xiǎn)資如此熱衷分級(jí)A的原因，一位中型保險(xiǎn)公司高管向記者表示：選擇分級(jí)A有兩大好處。一是安全；其次是收益，今年上半年分級(jí)A二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格平均上漲5.62%，其中，多達(dá)31只分級(jí)A漲幅超過(guò)10%，表現(xiàn)最好的分級(jí)A漲幅接近15%。

有錢任性。保險(xiǎn)資金先是不斷舉牌地產(chǎn)公司，近期又將分級(jí)基金A作為囊中獵物。 根據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)，今年上半年，保險(xiǎn)“大鱷”成為分級(jí)A最大的買方。根據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，有77只分級(jí)A的機(jī)構(gòu)投資者超過(guò)了8成。其中保險(xiǎn)資金占據(jù)了絕對(duì)的主力，部分分級(jí)基金A已經(jīng)被保險(xiǎn)資金“控盤”。對(duì)于保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)對(duì)分級(jí)A的熱衷，有基金從業(yè)人員認(rèn)為，一是可以避稅，其二則是收益頗高。據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，上半年分級(jí)基金A二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格平均漲幅接近6%。

保險(xiǎn)“大鱷”為最大買家

保險(xiǎn)資金今年在A股市場(chǎng)上一路買買買，那邊廂萬(wàn)科股權(quán)大戰(zhàn)還沒(méi)落下帷幕，這邊廂又“包場(chǎng)”具備極佳風(fēng)險(xiǎn)收益比的分級(jí)A。根據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)，截至2016年8月31日，市場(chǎng)上共有207只分級(jí)基金，總規(guī)模2200億元。其中，指數(shù)型占比最大為81.3%，目前共有168只，總規(guī)模達(dá)到1800億。目前分級(jí)基金的總份額不算少，但相比巔峰時(shí)期的5000億（去年二季度末），分級(jí)基金整體已經(jīng)縮水近6成。

雖然總規(guī)模出現(xiàn)縮水，不過(guò)作為少有的杠桿類產(chǎn)品，分級(jí)基金的交易仍然十分活躍，場(chǎng)內(nèi)份額在不斷回升。同花順數(shù)據(jù)顯示，分級(jí)基金場(chǎng)內(nèi)份額規(guī)模由今年2月末1086億份的水平逐漸增長(zhǎng)至8月31日的1575億份左右，半年時(shí)間增長(zhǎng)近50%。

從持有人結(jié)構(gòu)來(lái)看，優(yōu)先端——分級(jí)A被大量機(jī)構(gòu)“包場(chǎng)”， 2016年基金半年報(bào)顯示，A類份額的持有人中，機(jī)構(gòu)持有人平均占比高達(dá)68.03%，占比超過(guò)80%的達(dá)到77只，其中，44只分級(jí)A在上半年末的機(jī)構(gòu)投資者份額占比超過(guò)了90%。信誠(chéng)800金融A、商品A以及房地產(chǎn)A等分級(jí)基金幾乎被機(jī)構(gòu)投資者“完全控盤”，其占比分別高達(dá)98.93%、98.55%和97.62%。保險(xiǎn)資金成為分級(jí)A的主要“買手”，以信誠(chéng)800金融A為例，該只基金前十大持有人中，保保險(xiǎn)資金金占據(jù)了7席。其中，工銀安盛人壽保險(xiǎn)有限公司所持份額占上市總份額比例高達(dá)14.61%。單個(gè)保保險(xiǎn)資金金占比份額最大的分級(jí)A是華安滬深300A，華匯人壽保險(xiǎn)旗下的分紅險(xiǎn)持有該基金633.21萬(wàn)份，占據(jù)上市總份額的81.3%。

中國(guó)人壽是目前分級(jí)A最大的“玩家”，累計(jì)持有42.27億份，此外，新華人壽、中國(guó)太平洋保險(xiǎn)系也對(duì)分級(jí)A情有獨(dú)鐘，分別持有33.2億份和31.3億份。

對(duì)于保險(xiǎn)資金如此熱衷分級(jí)A的原因，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道的記者聯(lián)系到某中型保險(xiǎn)公司高管，他表示選擇分級(jí)A有兩大好處：一是安全，今年債市的黑天鵝事件事件不斷，債券市場(chǎng)波動(dòng)加大，也不再是安全之地，而分級(jí)A則無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)；其次是收益，截至6月30日，今年以來(lái)分級(jí)A份額二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格平均上漲5.62%，其中，多達(dá)31只分級(jí)A漲幅超過(guò)10%，表現(xiàn)最好的分級(jí)A漲幅接近15%。在目前資產(chǎn)荒的背景下，能夠找到這樣收益的產(chǎn)品并不多見(jiàn)。

除了保險(xiǎn)資金之外，各類資管計(jì)劃、私募產(chǎn)品、基金專戶甚至量化對(duì)沖基金也都大規(guī)模涌入分級(jí)A。深圳一家基金公司的負(fù)責(zé)人對(duì)記者坦言：這些資金大多來(lái)自銀行委外資金，相比其他產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，分級(jí)A除了有較高的收益之外，還有一個(gè)好處在于免稅，各種稅費(fèi)相加，分級(jí)A最高可以免去31%的稅。

分級(jí)B成散戶“賭場(chǎng)”

就在分級(jí)A受到機(jī)構(gòu)追捧之際，分級(jí)B則被機(jī)構(gòu)拋棄，機(jī)構(gòu)持股比例超過(guò)10%的分級(jí)B僅有42只。據(jù)基金半年報(bào)顯示，上半年規(guī)模最大的招商中證全指證券公司指數(shù)分級(jí)的持有人結(jié)構(gòu)中，券商B份額中，個(gè)人投資者扎堆，87.25%的份額為個(gè)人投資者持有，機(jī)構(gòu)投資者占比僅為12.75%。同樣在易方達(dá)證券公司指數(shù)分級(jí)中，證券B的個(gè)人投資者竟高達(dá)98.50%，幾乎全是散戶持有。招商白酒分級(jí)B的個(gè)人投資者也超過(guò)了9成。

雖然散戶的隊(duì)伍在分級(jí)B中大規(guī)模集結(jié)，但賺錢效應(yīng)卻沒(méi)有顯現(xiàn)。同花順數(shù)據(jù)顯示，分級(jí)B今年以來(lái)平均的復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率為-27.04%，除了白酒、有色等極少數(shù)分級(jí)B今年獲得正收益外，今年以來(lái)負(fù)收益的分級(jí)B基金占比高達(dá)93.79%。這也意味著，除了少數(shù)散戶在分級(jí)B的區(qū)間震蕩中，階段性收獲了收益外，絕大多數(shù)的散戶投資者在分級(jí)B投資上虧損嚴(yán)重。

“分級(jí)B具有高杠桿，雖然市場(chǎng)下跌的時(shí)候，其表現(xiàn)不佳，但是一旦趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)出現(xiàn)上漲，分級(jí)B也是最佳的突擊工具，因此一些賭性較重的散戶也一直不愿意離場(chǎng)，造成目前的局面。很難說(shuō)這種操作是對(duì)還是錯(cuò)，但是不可否認(rèn)的是，目前情況下持有分級(jí)B的時(shí)間成本非常高?！卞X景財(cái)富CEO趙榮春表示。

分級(jí)基金在市場(chǎng)上冷熱不均，不過(guò)由于分級(jí)基金的結(jié)構(gòu)復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)大，可能逐步淪為一個(gè)小眾品種。8月19日，證監(jiān)會(huì)在新聞發(fā)布會(huì)上表示，考慮到分級(jí)基金比較復(fù)雜，投資者難以理解，證監(jiān)會(huì)暫停了分級(jí)基金的注冊(cè)工作。目前正在研究完善分級(jí)基金的監(jiān)管安排。

濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心主任王群航告訴記者：“真正能夠透徹了解分級(jí)基金的投資者太少，因此才造成去年下折時(shí)的慘劇。今年監(jiān)管從嚴(yán)，已經(jīng)有不少的小微分級(jí)基金及時(shí)走上了轉(zhuǎn)型之路。目前，尚存的分級(jí)基金多屬于細(xì)分同類里規(guī)模較大的產(chǎn)品。對(duì)于存量的分級(jí)基金，其出路還是大家先自行盡快轉(zhuǎn)型為好，不要再存有其他奢望了?！保?1世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）