繼恒大人壽、前海人壽之后，蟄伏已久的安邦系再度出山，掀起了一陣舉牌狂潮，這次瞄準(zhǔn)的對(duì)象是中國(guó)建筑（601668.SH）。無獨(dú)有偶，陽光財(cái)險(xiǎn)亦迅速接過了接力棒，鎖定的獵物則是吉林敖東（000623.SZ）。
11月21日晚間，中國(guó)建筑（601668.SH）發(fā)布公告稱，2016年11 月18日至21日，安邦資產(chǎn)通過二級(jí)市場(chǎng)買入方式增持公司普通股3.63億股。
當(dāng)晚，吉林敖東披露的簡(jiǎn)易權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書顯示，陽光產(chǎn)險(xiǎn)21日通過深交所集中交易增持吉林敖東流動(dòng)股89.46萬股。
11月22日，二級(jí)市場(chǎng)上，受險(xiǎn)資舉牌利好刺激，兩家標(biāo)的公司股價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲。
對(duì)此，上海一家保險(xiǎn)集團(tuán)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“個(gè)人認(rèn)為，保險(xiǎn)資金舉牌是正常的投資行為，主要是隨著保險(xiǎn)資金規(guī)模逐擴(kuò)大，相應(yīng)的投資比例也會(huì)上升。料未來舉牌將成為常態(tài)?！?/p>
“償二代”年末大考
此外，該人士進(jìn)一步表示，鑒于今年為首次實(shí)施“償二代”考核，保險(xiǎn)公司年末也有較強(qiáng)的動(dòng)力通過增持股票或舉牌來提升股價(jià)，以達(dá)到提高資本充足率的監(jiān)管要求。
2016年1月29日，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向的償付能力體系正式實(shí)施有關(guān)事項(xiàng)的通知》，決定結(jié)束保險(xiǎn)業(yè)償付能力監(jiān)管體系“雙軌并行”的過渡期狀態(tài)，正式切換為風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向的第二代償付能力監(jiān)管制度體系。無疑，今年年末保險(xiǎn)公司將面臨“償二代”實(shí)施以來的第一次大考。
該人士稱，近年來萬能險(xiǎn)高速發(fā)展，行業(yè)保費(fèi)規(guī)模增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。但是，保費(fèi)的持續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)必也會(huì)帶來風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的大幅增加，從而導(dǎo)致資本充足率的迅速下降。因此，保險(xiǎn)公司需要采取資產(chǎn)配置、增加收益等手段來滿足資本充足率的要求?！坝绕涫桥R近年末，一些中小險(xiǎn)企通過舉牌做高市值的動(dòng)力就顯得更加強(qiáng)烈?！睂?duì)此，該人士如是說。
據(jù)申萬宏源統(tǒng)計(jì)，與償一代相比，行業(yè)整體償付能力充足率出現(xiàn)下降。從今年上半年的情況來看，“償二代”影響初顯，特別是中小險(xiǎn)企二季度考核結(jié)果堪憂。
其中，多達(dá)三分之二的公司較償一代出現(xiàn)降低，尤其是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)差、投資風(fēng)險(xiǎn)高的公司，償付能力充足率顯著降低。根據(jù)2016年二季度考核結(jié)果，新光海航、中融人壽資本充足率均為負(fù)數(shù)，償付能力嚴(yán)重不足，將受到保監(jiān)會(huì)的嚴(yán)格監(jiān)管；前海人壽、國(guó)華人壽等6家險(xiǎn)企接近監(jiān)管紅線；安邦系償付能力充足率較一季度大幅下降，降幅超過40%。
申萬宏源分析師李楊認(rèn)為，險(xiǎn)資舉牌重倉股后，往往能夠憑借其資金規(guī)模和穩(wěn)定性優(yōu)勢(shì)，獲得市場(chǎng)定價(jià)權(quán)，作為估值標(biāo)準(zhǔn)引導(dǎo)市場(chǎng)其他資金跟隨，市場(chǎng)價(jià)格由少數(shù)股東權(quán)益價(jià)格向大股東權(quán)益價(jià)格轉(zhuǎn)移，帶動(dòng)整個(gè)板塊的趨勢(shì)性估值修復(fù)，因此險(xiǎn)資舉牌股通常會(huì)有較好的市場(chǎng)表現(xiàn)。
調(diào)查表明，以去年下半年商貿(mào)零售板塊數(shù)只險(xiǎn)資舉牌股為例，舉牌公告日后5天內(nèi)，絕對(duì)漲幅和相對(duì)漲幅平均分別為11.31%和13.44%；舉牌公告日10天內(nèi)，絕對(duì)漲幅和相對(duì)漲幅平均分別為 6.83%和 10.97%。從歷史情況來看，險(xiǎn)資舉牌概念股絕對(duì)收益和超額收益均十分明顯。
同樣，以安邦系舉牌的中國(guó)建筑為例，截至22日收盤，短短兩個(gè)交易日內(nèi)，公司股票已漲逾一成。按安邦系累計(jì)持股18.63億股計(jì)算，其浮盈已達(dá)15.84億元。
險(xiǎn)資風(fēng)險(xiǎn)偏好提升
對(duì)此，廣東一家私募機(jī)構(gòu)高管對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，從資產(chǎn)配置端來看，低利率環(huán)境以及信用風(fēng)險(xiǎn)暴露為險(xiǎn)企資產(chǎn)配置帶來了較大挑戰(zhàn)，一方面在利率下移初期保險(xiǎn)資金凈投資收益率優(yōu)勢(shì)依然明顯，另一方面保險(xiǎn)資金在逐步提升風(fēng)險(xiǎn)偏好以維持較高收益。
就實(shí)際情況而言，舉牌上市公司是保險(xiǎn)公司在資產(chǎn)荒背景下可以借鑒的一條路徑，特別對(duì)于中小保險(xiǎn)公司，有利于提高投資收益率水平，同時(shí)計(jì)入長(zhǎng)期股權(quán)投資，采用權(quán)益法核算也避免受二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)的影響。
整體來看，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資股票以低估值、高股息率的藍(lán)籌為主，其中，投資銀行、地產(chǎn)、非銀、商貿(mào)和醫(yī)藥的比例占所有A股投資比例接近80%。
目前，險(xiǎn)資舉牌的普遍性規(guī)律表現(xiàn)在，標(biāo)的公司通常都具備較強(qiáng)盈利能力+低估值+高股息。在盈利能力、估值和股息率上都具有良好的財(cái)務(wù)指標(biāo)。例如，安邦舉牌的中國(guó)建筑、招商銀行（600036.SH）、歐亞集團(tuán)（600697.SH）均是典型的高ROE、低PB的代表。
“舉牌后若能達(dá)到重大影響，險(xiǎn)企可以將其計(jì)入長(zhǎng)期股權(quán)投資，則可以采用權(quán)益法核算，按照持股比例乘以凈利潤(rùn)計(jì)入投資收益，而不受二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)影響?！?李昌民稱。
此外，在險(xiǎn)資再掀舉牌潮背后，今年以來A股市場(chǎng)整體低迷，波動(dòng)較小，市場(chǎng)環(huán)境有利于舉牌。其次，舉牌的資金成本和機(jī)會(huì)成本也相對(duì)低廉。
“‘資產(chǎn)荒’增大資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)型險(xiǎn)企的投資壓力，險(xiǎn)企有通過股票資產(chǎn)提升收益率的內(nèi)在激勵(lì)。” 李昌民認(rèn)為。“僅2016年上半年‘保戶儲(chǔ)金及投資款’一項(xiàng)便新增8103億元，超過2014年全年7647億元的增量，也加大了險(xiǎn)企投資壓力?！?/p>
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，此前，安邦資產(chǎn)并未在中國(guó)建筑三季報(bào)前十大流通股股東榜中出現(xiàn)，由此推測(cè)， 安邦資產(chǎn)是四季度才開始大幅增持中國(guó)建筑股份的，其彪悍的操盤風(fēng)格可見一斑。若按照10月10日以來中國(guó)建筑的平均股價(jià)7.43元計(jì)算，安邦資產(chǎn)在四季度首次舉牌合計(jì)動(dòng)用了約111.45億元巨資進(jìn)行增持。
“中國(guó)建筑作為建筑行業(yè)首個(gè)被險(xiǎn)資舉牌的公司，將帶來較強(qiáng)的示范效應(yīng)。我們認(rèn)為，建筑行業(yè)中質(zhì)地優(yōu)異、價(jià)值被低估的個(gè)股后續(xù)有望引起其他資金的關(guān)注。” 李昌民稱。
國(guó)泰君安分析師劉欣琦表示，在償二代下，權(quán)益資產(chǎn)的資本占用較為嚴(yán)重，占用比例普遍在30%以上，長(zhǎng)期股權(quán)投資權(quán)益價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)最低、資本基礎(chǔ)因子較小，資本占用較低，對(duì)于改進(jìn)中小保險(xiǎn)公司的償付能力有正面影響。
“舉牌至重大影響采用權(quán)益法核算，在賬面上能提高保險(xiǎn)公司的投資收益率，但是要覆蓋負(fù)債端的成本，仍然需要分紅等現(xiàn)金流入，因此，在同等情況下，高現(xiàn)金分紅的公司更受保險(xiǎn)公司青睞?！眲⑿犁Q。（21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）